【君·观点】今日一般推荐

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　　重点推荐：1.地产卜文凯/赵格格认为保利地产未来业绩高增长有保证，合作带来投资收益和权益比提升，外加利润率提升，公司估值和业绩迎来上修，目标价24.27元；2.建材鲍雁辛/戚舒扬认为海螺创业布局水泥窑协同处置固废危废有核心资源优势，目前供需缺口下价值将重估，目标价27.04港元。3.商贸零售訾猛/彭瑛认为国内超市行业集中度亟待提升，结合中美对比分析，国内超市龙头有望成长为超大市值公司。建议增持：永辉超市、家家悦。一般推荐：机械黄琨/韦钰认为艾迪精密破碎锤业务三大提升趋势下成长性极佳，液压件进口替代拐点马上就要来临，2017-2019年营收复合增速达60%，目标价41.9元。

　　1、公司更新：保利地产（600048）《结算小步走，未来3年业绩大迈进》

　　由于公司未来业绩和估值的双双上修，加上行业合理的估值中枢在15倍左右，因此上调公司目标价至24.27元/每股，预计公司 2017 ~2019年EPS 分别为 1.32/1.74/2.26元，对应PE为12.5/9.5/7.3倍。

　　过去3年已售未结项目达到2534亿元，未来3年业绩高增长确定性高。2017年公司收入同比-6.3%，除受营改增政策实施以及项目结转区域变化影响，还反应公司结算节奏比较缓和，累计2534亿元已售未结算可保障未来3年结算高增长；归母净利润却同比增长26.27%，源于利润率抬升到11%，前三季度的毛利润率32%也明显高于2016年的29%，预计全年业绩增长当中也是毛利润率提升贡献较大比重。

　　2017年拿地近2600亿元，楼面价6072元，当前平均售价13790元，可推货值充足、且利润率高。公司2017年拿地加速，同比增长116%，投资强度（拿地金额/销售金额）达到83%，是过去以来的较高水平。拿地楼面价6072元，而目前公司在售项目平均售价为13790元，推算利润率较为丰厚。由于前三季度公司存货增长29%，未来可推货值充足，带来未来的销售高增长。

　　央企低成本融资优势显著，三级管理模式和跟投机制形成高效的公司管治。龙头公司融资渠道多样化，虽然平均融资成本4.94%比2016上升，但依然显著低于行业可比公司。公司逐渐形成的“总部-大区-平台”的三级管理模式和跟投机制，也将提升管控效能和开发效率。

　　2、公司研究（海外）：海螺创业（0586）《危废处置“新生代”，使命“再出发”》

　　维持增持评级，目标价27.04港币。我们大家都认为市场给予类金控公司估值显著折价，而忽视了公司环保业务发生的显著变化，在环保高压常态化环境下，公司独具优势的水泥窑固废危废处理业务未来3~5年迎来高速增长期，内生增长将驱动海螺创业的价值重估；我们预计2017-19年EPS 1.85、2.49、3.03块钱，测算合理市值406亿块钱（即488亿港币市值），我们给予2018年目标价22.51元人民币/27.04港币，潜在升幅空间42%，维持增持评级。

　　海螺系平台，家境殷实。公司持有海螺集团49%的股份，后者是螺水泥、海螺型材等公司大股东；公司每年享受稳定并表投资收益和分红，拥有殷实财务报表（负债率行业最低、回款良好和充足在手现金），在环保行业中是别具一格的“富二代”；

　　环保业务结构发生变化，被市场忽视。公司长期以来被市场当做类金控型公司，并给予此类持股型公司显著折价；而我们大家都认为公司环保业务重心从城市垃圾处理向固废危废处置的转型，有望使业绩获得持续爆发力，市场忽视了主业结构发生的显著变化，内生增长将驱动海螺创业资产重估；

　　固废危废处置迎来高景气，企业具有资源水泥窑稀缺。固废危废市场化运营模式下，供需严重的缺口带来目前的高景气；公司是环保后起之秀，但核心拥有海螺水泥窑优质资源，构成独特护城河，也为后续业务快速布局铺平道路；

　　炉排炉发电、垃圾处理等业务贡献稳定业绩。别的业务中炉排炉发电的密集建设期、业绩水泥窑协同处理生活垃圾将带动垃圾焚烧业务增长迅速，贡献稳定业绩，同时余热发电、立磨、港口等业务国际份额领先；

　　投资建议：国内超市行业集中度亟待提升，结合中美对比分析，国内超市龙头有望成长为超大市值公司。生鲜超市渠道覆盖率提升是大势所趋，生鲜销售能力强、供应链管理出色的超市企业有望获得更加多的市场占有率。国内超市企业相对国外费用率优势显著、毛利率提升空间巨大，同等毛利水平下净利率有望达到5%。而轻资产模式转型有望进一步打开超市企业净利率提升空间。从估值角度看，沃尔玛快速扩张期PS最高曾达1.9倍，PE最高曾达51倍，相比之下，国内快速扩张的超市龙头估值仍有提升潜力。建议增持：永辉超市、家家悦。

　　国内超市龙头有望成长为超大市值公司，生鲜助力弯道超车。中国经济持续增长，宏观层面已位居世界前列，与美国差距日益减少，但超市企业的规模却相差悬殊，关键原因主要在于国内超市行业区域性强，集中度低，亟待提升。国内生鲜超市渠道覆盖率提升是大势所趋，生鲜销售能力强、供应链管理出色的超市企业有望获得更加多的市场占有率，在此背景下，永辉超市有望实现弯道超车，成为顶级规模的超市龙头。根据测算，在我国当前人口和消费水平下，超市龙头市值空间巨大，而随着城镇人口以及居民收入持续增长，市场空间有望持续扩大。

　　国内超市盈利能力提升空间巨大。一方面近年来国内超市毛利率改善迹象明显，另一方面，国内超市毛利率仍低于国外的中等水准，而国内超市的费用率优势很明显。我们大家都认为随着龙头市占率不断的提高，规模效应下整合供应链减少相关成本，国内超市毛利率提升潜力巨大，保守估计可达到国外传统超市龙头的中等水准23%，而得益于国内人力成本低的优势，费用率仍将低于国外，预计将稳定在17%-18%的水平。因此同等毛利下，国内超市的净利率有望达到5%。此外，伴随新业态的出现与发展，以及有突出贡献的公司供应链和管理优势突出，国内超市龙头有望通过合作赋能模式推动从重资产向轻资产的转型。国外以加盟模式为主的便利店企业如全家、罗森等净利率最高可达8%，远高于国内超市3%的净利水平，国内超市净利率提升潜力巨大。

　　国内超市估值仍有提升潜力。国外超市在快速扩张和垄断竞争阶段估值提升明显：沃尔玛快速扩张期PS先达到最高点1.9倍，后PE达到最高点51倍，全食超市享有比传统超市更高的估值，平均PE36倍，PS最高达1.9倍，PE最高达67倍。永辉超市次新区经营效率逐步提升、新业态盈利模型逐渐清晰，有望持续快速扩张，目前股价对应2018年PS1.3倍，PE39倍，估值仍有提升空间。

　　1、公司更新：艾迪精密（603638）《业绩大幅度增长76%，未来成长性极佳》

　　结论：公司预计2017年净利润约1.4亿，同比增长76%，符合预期。公司破碎锤业务在“三大提升”趋势下成长性极佳、液压件凭借后市场积累有望在进口替代拐点赢得先机，内生成长性远大于周期性。维持2017-19年EPS分别为0.78/1.31/2.01元，维持41.90元目标价和增持评级。

　　下业回暖叠加公司竞争格局优化，破碎锤与液压件订单饱满。①下游工程机械回暖及迅速增加，以及基建有效投资需求下，市场加大对破碎锤及液压件需求；②公司30-100吨破碎锤产品技术壁垒较高、可替代性差，20-50吨挖机等路面机械高端液压件性能好价格低、稳定性很高，且慢慢地增加与国内外知名主机厂深度合作，竞争优势大幅增强，生产订单饱满，逐步替代进口产品；③17年公司充分的利用募集资金，快速扩大生产规模并进行技术改造，产能逐步释放，规模效应和管理优化下制造成本大幅降低。

　　重申公司内生成长性远大于周期性，2017-19年CAGR达60%。①市场一致认为公司破碎锤产品周期性强，但我们大家都认为在挖机配锤率提升+主机厂前装配锤率快速地增长+公司市占率提升“三大提升”趋势下，破碎锤成长性极好；②工程机械快速地增长下，核心液压件进口替代拐点马上就要来临，国产厂商有望在本轮供给格局重塑中赢得先机；③预计2017-19年破碎锤销量分别为1.2-1.4万台、2万台、3万台，液压马达销量1.3/3.3/5万台，主泵销量2.5/4/6万台，营业总收入达到6.2/10.4/15.6亿元，CAGR高达60%。

　　《证券期货投资的人适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，利用微信订阅号发布的本图文消息仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。

　　重点推荐：1.地产卜文凯/赵格格认为保利地产未来业绩高增长有保证，合作带来投资收益和权益比提升，外加利润率提升，公司估值和业绩迎来上修，目标价24.27元；2.建材鲍雁辛/戚舒扬认为海螺创业布局水泥窑协同处置固废危废有核心资源优势，目前供需缺口下价值将重估，目标价27.04港元。3.商贸零售訾猛/彭瑛认为国内超市行业集中度亟待提升，结合中美对比分析，国内超市龙头有望成长为超大市值公司。建议增持：永辉超市、家家悦。一般推荐：机械黄琨/韦钰认为艾迪精密破碎锤业务三大提升趋势下成长性极佳，液压件进口替代拐点马上就要来临，2017-2019年营收复合增速达60%，目标价41.9元。

　　1、公司更新：保利地产（600048）《结算小步走，未来3年业绩大迈进》

　　由于公司未来业绩和估值的双双上修，加上行业合理的估值中枢在15倍左右，因此上调公司目标价至24.27元/每股，预计公司 2017 ~2019年EPS 分别为 1.32/1.74/2.26元，对应PE为12.5/9.5/7.3倍。

　　过去3年已售未结项目达到2534亿元，未来3年业绩高增长确定性高。2017年公司收入同比-6.3%，除受营改增政策实施以及项目结转区域变化影响，还反应公司结算节奏比较缓和，累计2534亿元已售未结算可保障未来3年结算高增长；归母净利润却同比增长26.27%，源于利润率抬升到11%，前三季度的毛利润率32%也明显高于2016年的29%，预计全年业绩增长当中也是毛利润率提升贡献较大比重。

　　2017年拿地近2600亿元，楼面价6072元，当前平均售价13790元，可推货值充足、且利润率高。公司2017年拿地加速，同比增长116%，投资强度（拿地金额/销售金额）达到83%，是过去以来的较高水平。拿地楼面价6072元，而目前公司在售项目平均售价为13790元，推算利润率较为丰厚。由于前三季度公司存货增长29%，未来可推货值充足，带来未来的销售高增长。

　　央企低成本融资优势显著，三级管理模式和跟投机制形成高效的公司管治。龙头公司融资渠道多样化，虽然平均融资成本4.94%比2016上升，但依然显著低于行业可比公司。公司逐渐形成的“总部-大区-平台”的三级管理模式和跟投机制，也将提升管控效能和开发效率。

　　2、公司研究（海外）：海螺创业（0586）《危废处置“新生代”，使命“再出发”》

　　维持增持评级，目标价27.04港币。我们大家都认为市场给予类金控公司估值显著折价，而忽视了公司环保业务发生的显著变化，在环保高压常态化环境下，公司独具优势的水泥窑固废危废处理业务未来3~5年迎来高速增长期，内生增长将驱动海螺创业的价值重估；我们预计2017-19年EPS 1.85、2.49、3.03块钱，测算合理市值406亿块钱（即488亿港币市值），我们给予2018年目标价22.51元人民币/27.04港币，潜在升幅空间42%，维持增持评级。

　　海螺系平台，家境殷实。公司持有海螺集团49%的股份，后者是螺水泥、海螺型材等公司大股东；公司每年享受稳定并表投资收益和分红，拥有殷实财务报表（负债率行业最低、回款良好和充足在手现金），在环保行业中是别具一格的“富二代”；

　　环保业务结构发生变化，被市场忽视。公司长期以来被市场当做类金控型公司，并给予此类持股型公司显著折价；而我们大家都认为公司环保业务重心从城市垃圾处理向固废危废处置的转型，有望使业绩获得持续爆发力，市场忽视了主业结构发生的显著变化，内生增长将驱动海螺创业资产重估；

　　固废危废处置迎来高景气，企业具有资源水泥窑稀缺。固废危废市场化运营模式下，供需严重的缺口带来目前的高景气；公司是环保后起之秀，但核心拥有海螺水泥窑优质资源，构成独特护城河，也为后续业务快速布局铺平道路；

　　炉排炉发电、垃圾处理等业务贡献稳定业绩。别的业务中炉排炉发电的密集建设期、业绩水泥窑协同处理生活垃圾将带动垃圾焚烧业务增长迅速，贡献稳定业绩，同时余热发电、立磨、港口等业务国际份额领先；

　　投资建议：国内超市行业集中度亟待提升，结合中美对比分析，国内超市龙头有望成长为超大市值公司。生鲜超市渠道覆盖率提升是大势所趋，生鲜销售能力强、供应链管理出色的超市企业有望获得更加多的市场占有率。国内超市企业相对国外费用率优势显著、毛利率提升空间巨大，同等毛利水平下净利率有望达到5%。而轻资产模式转型有望进一步打开超市企业净利率提升空间。从估值角度看，沃尔玛快速扩张期PS最高曾达1.9倍，PE最高曾达51倍，相比之下，国内快速扩张的超市龙头估值仍有提升潜力。建议增持：永辉超市、家家悦。

　　国内超市龙头有望成长为超大市值公司，生鲜助力弯道超车。中国经济持续增长，宏观层面已位居世界前列，与美国差距日益减少，但超市企业的规模却相差悬殊，关键原因主要在于国内超市行业区域性强，集中度低，亟待提升。国内生鲜超市渠道覆盖率提升是大势所趋，生鲜销售能力强、供应链管理出色的超市企业有望获得更加多的市场占有率，在此背景下，永辉超市有望实现弯道超车，成为顶级规模的超市龙头。根据测算，在我国当前人口和消费水平下，超市龙头市值空间巨大，而随着城镇人口以及居民收入持续增长，市场空间有望持续扩大。

　　国内超市盈利能力提升空间巨大。一方面近年来国内超市毛利率改善迹象明显，另一方面，国内超市毛利率仍低于国外的中等水准，而国内超市的费用率优势很明显。我们大家都认为随着龙头市占率不断的提高，规模效应下整合供应链减少相关成本，国内超市毛利率提升潜力巨大，保守估计可达到国外传统超市龙头的中等水准23%，而得益于国内人力成本低的优势，费用率仍将低于国外，预计将稳定在17%-18%的水平。因此同等毛利下，国内超市的净利率有望达到5%。此外，伴随新业态的出现与发展，以及有突出贡献的公司供应链和管理优势突出，国内超市龙头有望通过合作赋能模式推动从重资产向轻资产的转型。国外以加盟模式为主的便利店企业如全家、罗森等净利率最高可达8%，远高于国内超市3%的净利水平，国内超市净利率提升潜力巨大。

　　国内超市估值仍有提升潜力。国外超市在快速扩张和垄断竞争阶段估值提升明显：沃尔玛快速扩张期PS先达到最高点1.9倍，后PE达到最高点51倍，全食超市享有比传统超市更高的估值，平均PE36倍，PS最高达1.9倍，PE最高达67倍。永辉超市次新区经营效率逐步提升、新业态盈利模型逐渐清晰，有望持续快速扩张，目前股价对应2018年PS1.3倍，PE39倍，估值仍有提升空间。

　　1、公司更新：艾迪精密（603638）《业绩大幅度增长76%，未来成长性极佳》

　　结论：公司预计2017年净利润约1.4亿，同比增长76%，符合预期。公司破碎锤业务在“三大提升”趋势下成长性极佳、液压件凭借后市场积累有望在进口替代拐点赢得先机，内生成长性远大于周期性。维持2017-19年EPS分别为0.78/1.31/2.01元，维持41.90元目标价和增持评级。

　　下业回暖叠加公司竞争格局优化，破碎锤与液压件订单饱满。①下游工程机械回暖及迅速增加，以及基建有效投资需求下，市场加大对破碎锤及液压件需求；②公司30-100吨破碎锤产品技术壁垒较高、可替代性差，20-50吨挖机等路面机械高端液压件性能好价格低、稳定性很高，且慢慢地增加与国内外知名主机厂深度合作，竞争优势大幅增强，生产订单饱满，逐步替代进口产品；③17年公司充分的利用募集资金，快速扩大生产规模并进行技术改造，产能逐步释放，规模效应和管理优化下制造成本大幅降低。

　　重申公司内生成长性远大于周期性，2017-19年CAGR达60%。①市场一致认为公司破碎锤产品周期性强，但我们大家都认为在挖机配锤率提升+主机厂前装配锤率快速地增长+公司市占率提升“三大提升”趋势下，破碎锤成长性极好；②工程机械快速地增长下，核心液压件进口替代拐点马上就要来临，国产厂商有望在本轮供给格局重塑中赢得先机；③预计2017-19年破碎锤销量分别为1.2-1.4万台、2万台、3万台，液压马达销量1.3/3.3/5万台，主泵销量2.5/4/6万台，营业总收入达到6.2/10.4/15.6亿元，CAGR高达60%。

　　《证券期货投资的人适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，利用微信订阅号发布的本图文消息仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。

　　重点推荐：1.地产卜文凯/赵格格认为保利地产未来业绩高增长有保证，合作带来投资收益和权益比提升，外加利润率提升，公司估值和业绩迎来上修，目标价24.27元；2.建材鲍雁辛/戚舒扬认为海螺创业布局水泥窑协同处置固废危废有核心资源优势，目前供需缺口下价值将重估，目标价27.04港元。3.商贸零售訾猛/彭瑛认为国内超市行业集中度亟待提升，结合中美对比分析，国内超市龙头有望成长为超大市值公司。建议增持：永辉超市、家家悦。一般推荐：机械黄琨/韦钰认为艾迪精密破碎锤业务三大提升趋势下成长性极佳，液压件进口替代拐点马上就要来临，2017-2019年营收复合增速达60%，目标价41.9元。

　　1、公司更新：保利地产（600048）《结算小步走，未来3年业绩大迈进》

　　由于公司未来业绩和估值的双双上修，加上行业合理的估值中枢在15倍左右，因此上调公司目标价至24.27元/每股，预计公司 2017 ~2019年EPS 分别为 1.32/1.74/2.26元，对应PE为12.5/9.5/7.3倍。

　　过去3年已售未结项目达到2534亿元，未来3年业绩高增长确定性高。2017年公司收入同比-6.3%，除受营改增政策实施以及项目结转区域变化影响，还反应公司结算节奏比较缓和，累计2534亿元已售未结算可保障未来3年结算高增长；归母净利润却同比增长26.27%，源于利润率抬升到11%，前三季度的毛利润率32%也明显高于2016年的29%，预计全年业绩增长当中也是毛利润率提升贡献较大比重。

　　2017年拿地近2600亿元，楼面价6072元，当前平均售价13790元，可推货值充足、且利润率高。公司2017年拿地加速，同比增长116%，投资强度（拿地金额/销售金额）达到83%，是过去以来的较高水平。拿地楼面价6072元，而目前公司在售项目平均售价为13790元，推算利润率较为丰厚。由于前三季度公司存货增长29%，未来可推货值充足，带来未来的销售高增长。

　　央企低成本融资优势显著，三级管理模式和跟投机制形成高效的公司管治。龙头公司融资渠道多样化，虽然平均融资成本4.94%比2016上升，但依然显著低于行业可比公司。公司逐渐形成的“总部-大区-平台”的三级管理模式和跟投机制，也将提升管控效能和开发效率。

　　2、公司研究（海外）：海螺创业（0586）《危废处置“新生代”，使命“再出发”》

　　维持增持评级，目标价27.04港币。我们大家都认为市场给予类金控公司估值显著折价，而忽视了公司环保业务发生的显著变化，在环保高压常态化环境下，公司独具优势的水泥窑固废危废处理业务未来3~5年迎来高速增长期，内生增长将驱动海螺创业的价值重估；我们预计2017-19年EPS 1.85、2.49、3.03块钱，测算合理市值406亿块钱（即488亿港币市值），我们给予2018年目标价22.51元人民币/27.04港币，潜在升幅空间42%，维持增持评级。

　　海螺系平台，家境殷实。公司持有海螺集团49%的股份，后者是螺水泥、海螺型材等公司大股东；公司每年享受稳定并表投资收益和分红，拥有殷实财务报表（负债率行业最低、回款良好和充足在手现金），在环保行业中是别具一格的“富二代”；

　　环保业务结构发生变化，被市场忽视。公司长期以来被市场当做类金控型公司，并给予此类持股型公司显著折价；而我们大家都认为公司环保业务重心从城市垃圾处理向固废危废处置的转型，有望使业绩获得持续爆发力，市场忽视了主业结构发生的显著变化，内生增长将驱动海螺创业资产重估；

　　固废危废处置迎来高景气，企业具有资源水泥窑稀缺。固废危废市场化运营模式下，供需严重的缺口带来目前的高景气；公司是环保后起之秀，但核心拥有海螺水泥窑优质资源，构成独特护城河，也为后续业务快速布局铺平道路；

　　炉排炉发电、垃圾处理等业务贡献稳定业绩。别的业务中炉排炉发电的密集建设期、业绩水泥窑协同处理生活垃圾将带动垃圾焚烧业务增长迅速，贡献稳定业绩，同时余热发电、立磨、港口等业务国际份额领先；

　　投资建议：国内超市行业集中度亟待提升，结合中美对比分析，国内超市龙头有望成长为超大市值公司。生鲜超市渠道覆盖率提升是大势所趋，生鲜销售能力强、供应链管理出色的超市企业有望获得更加多的市场占有率。国内超市企业相对国外费用率优势显著、毛利率提升空间巨大，同等毛利水平下净利率有望达到5%。而轻资产模式转型有望进一步打开超市企业净利率提升空间。从估值角度看，沃尔玛快速扩张期PS最高曾达1.9倍，PE最高曾达51倍，相比之下，国内快速扩张的超市龙头估值仍有提升潜力。建议增持：永辉超市、家家悦。

　　国内超市龙头有望成长为超大市值公司，生鲜助力弯道超车。中国经济持续增长，宏观层面已位居世界前列，与美国差距日益减少，但超市企业的规模却相差悬殊，关键原因主要在于国内超市行业区域性强，集中度低，亟待提升。国内生鲜超市渠道覆盖率提升是大势所趋，生鲜销售能力强、供应链管理出色的超市企业有望获得更加多的市场占有率，在此背景下，永辉超市有望实现弯道超车，成为顶级规模的超市龙头。根据测算，在我国当前人口和消费水平下，超市龙头市值空间巨大，而随着城镇人口以及居民收入持续增长，市场空间有望持续扩大。

　　国内超市盈利能力提升空间巨大。一方面近年来国内超市毛利率改善迹象明显，另一方面，国内超市毛利率仍低于国外的中等水准，而国内超市的费用率优势很明显。我们大家都认为随着龙头市占率不断的提高，规模效应下整合供应链减少相关成本，国内超市毛利率提升潜力巨大，保守估计可达到国外传统超市龙头的中等水准23%，而得益于国内人力成本低的优势，费用率仍将低于国外，预计将稳定在17%-18%的水平。因此同等毛利下，国内超市的净利率有望达到5%。此外，伴随新业态的出现与发展，以及有突出贡献的公司供应链和管理优势突出，国内超市龙头有望通过合作赋能模式推动从重资产向轻资产的转型。国外以加盟模式为主的便利店企业如全家、罗森等净利率最高可达8%，远高于国内超市3%的净利水平，国内超市净利率提升潜力巨大。

　　国内超市估值仍有提升潜力。国外超市在快速扩张和垄断竞争阶段估值提升明显：沃尔玛快速扩张期PS先达到最高点1.9倍，后PE达到最高点51倍，全食超市享有比传统超市更高的估值，平均PE36倍，PS最高达1.9倍，PE最高达67倍。永辉超市次新区经营效率逐步提升、新业态盈利模型逐渐清晰，有望持续快速扩张，目前股价对应2018年PS1.3倍，PE39倍，估值仍有提升空间。

　　1、公司更新：艾迪精密（603638）《业绩大幅度增长76%，未来成长性极佳》

　　结论：公司预计2017年净利润约1.4亿，同比增长76%，符合预期。公司破碎锤业务在“三大提升”趋势下成长性极佳、液压件凭借后市场积累有望在进口替代拐点赢得先机，内生成长性远大于周期性。维持2017-19年EPS分别为0.78/1.31/2.01元，维持41.90元目标价和增持评级。

　　下业回暖叠加公司竞争格局优化，破碎锤与液压件订单饱满。①下游工程机械回暖及迅速增加，以及基建有效投资需求下，市场加大对破碎锤及液压件需求；②公司30-100吨破碎锤产品技术壁垒较高、可替代性差，20-50吨挖机等路面机械高端液压件性能好价格低、稳定性很高，且慢慢地增加与国内外知名主机厂深度合作，竞争优势大幅增强，生产订单饱满，逐步替代进口产品；③17年公司充分的利用募集资金，快速扩大生产规模并进行技术改造，产能逐步释放，规模效应和管理优化下制造成本大幅降低。

　　重申公司内生成长性远大于周期性，2017-19年CAGR达60%。①市场一致认为公司破碎锤产品周期性强，但我们大家都认为在挖机配锤率提升+主机厂前装配锤率快速地增长+公司市占率提升“三大提升”趋势下，破碎锤成长性极好；②工程机械快速地增长下，核心液压件进口替代拐点马上就要来临，国产厂商有望在本轮供给格局重塑中赢得先机；③预计2017-19年破碎锤销量分别为1.2-1.4万台、2万台、3万台，液压马达销量1.3/3.3/5万台，主泵销量2.5/4/6万台，营业总收入达到6.2/10.4/15.6亿元，CAGR高达60%。